《投资者网》张伟

Wind数据显示,截至2022年2月底,科创板已上市的391家公司主要分布在北京、上海、广东、新疆等21个省市自治区。而作为国内四大直辖市之一的重庆市,却暂无一家科创板上市公司。

2月11日,血液净化设备生产商–重庆山外山血液净化技术股份有限公司(下称”山外山”)在证监会官网披露了第一轮问询函回复文件,距其登陆科创板又迈近了一步。市场也在关注,重庆科创板”零突破”的任务,能否由这家医疗器械公司来完成。

销售范围集中于西南地区

据其官网介绍,山外山成立于2001年3月,公司主要从事血液净化设备及耗材的研发、生产和销售,产品包括血液透析机、血液灌流机、血液透析干粉和血液透析浓缩液等,主要被应用于治疗急慢性肾功能衰竭、尿毒症、多脏器衰竭等病症。

《中国医疗器械蓝皮书》预计,到2030年,全国将有300万终末期肾病(ESRD)患者需要接受血液透析。尤其是随着国家大病医保政策的落实和对 ESRD 患者报销的比例提高,释放了血液净化行业的市场规模,也带动了山外山等血液净化设备生产商的发展。

业务收入方面,据招股书披露,2018年至2021年6月(下称”报告期内”),山外山的主营业务收入分别为1.14亿元、1.42亿元、2.54亿元和1.32亿元。其中,血液净化设备的营收占比从2018年的42%增至2021年上半年的60%,血液净化耗材营收占比却从2018年的36%降至2021年上半年的21%,血液透析服务收入则维持在20%左右,营收占比稳定。

就公司业绩增长,山外山对《投资者网》称,”受益于前期持续的研发投入、品牌推广投入及技术沉淀,随着血液净化设备产品市场需求不断增大,公司经营业绩得到进一步提升,盈利能力得到增强。”

经营性现金流净额长期为负 山外山拟募资超12亿

从产品的销售区域来看,山外山的产品销售范围集中在西南地区。数据显示,报告期内,西南地区的销售占比约为50%,华中地区的销售占比约为20%,华东、华南及境外的销售占比不足10%。同时,山外山的血液透析中心也主要在川渝两地,目前建成并运营的10家连锁血液透析中心分布在重庆市江北区、南岸区、忠县及四川省筠连县等地。

而与同行业可比上市公司相比,公司的销售费用率高出约7个百分点,对此,山外山称,”公司经营规模低于同行业可比公司,尚处于业务快速增长期,销售费用投入较大,且公司以血液净化设备销售为主,计提了充足的售后服务费,导致销售费用率略高于同行业平均水平,但处于合理范围之内。”

经营性现金流净额长期为负

募资用途显示,山外山本次IPO拟募资12.47亿元,其中8.63亿元用于血液净化设备及高值耗材产业化项目、1.64亿元用于血液净化研发中心建设项目、0.99亿元用于营销网络升级与远程运维服务平台建设项目、1.2亿元用于补充流动资金。

经营性现金流净额长期为负 山外山拟募资超12亿

山外山对《投资者网》表示,”本次募集资金投资项目将围绕公司的主营业务展开,募投项目达产后,将大幅提升公司的生产能力,满足公司产品快速增长的市场需求,提高公司的市场份额,盈利能力和研发水平巩固公司行业地位。”

值得注意的是,山外山本次募资金额远超其总资产。招股书显示,截至2021年6月末,该公司的资产合计5.36亿元,而本次IPO金额高达12.47亿元,募资金额超过公司资产2倍。此外,募投项目中有1.2亿元用于补充流动资金,而截至2021年6月底,该公司的货币资金及交易性金融资产合计超过1.55亿元。

山外山还向《投资者网》表示,”随着公司生产经营规模不断扩大,原材料采购与产品备货相应增加,应收账款也有所增加,导致公司经营活动产生的现金流量净额长期为负。”

山外山认为,本次募集的部分资金用于补充流动资金,能有效减轻现金流压力,同时完善公司资产负债结构,招股书显示,山外山报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为-1700万元、-1050万元、-1857万元和-1061万元。

营收与净利润有何差距

在对《投资者网》的回复中,山外山还提到部分年度存在未弥补亏损的问题。招股书显示,山外山报告期内的营业总收入为1.14亿元、1.42亿元、2.54亿元和1.32亿元,同期归母净利润为-2706万元、-3399万元、2062万元和400万元。

可以看到,2018年和2019年还出现了持续亏损的情况。山外山表示,”公司业务处于快速拓展期,前期销售收入规模较低,尚未产生规模效应所致,导致公司部分年度亏损且报告期末存在未弥补亏损的情形。”

山外山认为,随着公司收入规模的扩大,期间费用率逐年降低,盈利能力不断增强,预计公司合并口径未弥补亏损将逐年减少,对公司未来盈利能力不存在重大不利影响。

不过,与同行业可比公司相比,山外山的营收和盈利能力还有不少差距。

招股书中,山外山把宝莱特(300246.SZ)、三鑫医疗(300453.SZ)和健帆生物(300529.SZ)看做同行业可比上市公司。财务数据显示,上述三家公司2021年上半年的营收分别为5.07亿元、5.09亿元和11.88亿元,归母净利润分别为0.53亿元、0.71亿元和6.2亿元。同期,山外山的营收和净利润为1.32亿元和400万元。

经营性现金流净额长期为负 山外山拟募资超12亿

对于营收、净利润与同行业上市公司存在较大差距的原因,山外山表示,”这是因为因主要产品侧重及经营模式存在一定差异,具体来说,山外山的销售收入主要来源于销售血液净化设备;宝莱特、健帆生物、三鑫医疗等公司则以血液净化耗材为主,复购率较高。”

山外山认为,公司尚处于快速发展期,前期销售收入规模较低,尚未产生规模效应所致。伴随着血液净化行业的快速发展,未来经营业绩实现高速增长。

2021年2月,工信部在发布的《医疗装备产业发展规划(征求意见稿)》中明确提出,将推动血液透析设备、连续性血液净化设备等产品的升级换代和性能提升。毋庸置疑,这对山外山等血液透析设备生产商来说,是一项重大政策利好。最终该公司能否跟随产业政策加持,借助资本市场做大业务规模,也值得关注。(思维财经出品)■

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